【东看西看】许维鸿：美国隔夜回购利率飙涨背后暗含哪些信号？
中新经纬12月29日电 题：美国隔夜回购利率飙涨背后暗含哪些信号？
作者 许维鸿 甬兴证券副总裁
据纽约联储周四(12月28日)公布的数据，美国上个交易日(12月27日)担保隔夜融资利率(SOFR)报5.39%，逼平12月1日所创下的历史新高，之前一天报5.35%。SOFR达到5.39%，是2018年4月该基准利率作为Libor(伦敦同业拆借利率)替代品问世以来的最高水平。美联储隔夜逆回购协议(RRP)使用规模也反弹至逾两周新高，连续第三十一个交易日低于1万亿美元整数位心理关口。上次回购市场在年底出现波动还是在2018年，彼时回购利率飙升了3个百分点以上，达到6%，还在次年引发了一场流动性危机。
2023年底的圣诞节的滑雪假期，全球金融市场的交易员过得并不轻松。因为以美国市场隔夜拆借利率为代表的货币市场出现波动，硅谷银行破产的余威尚存，交易员都在担心“被粉饰”的美国商业银行资产负债表会不会再蹦出来一只黑天鹅，毕竟信用卡和房地产的信用杠杆现在是最脆弱的时候。
对欧洲和亚洲专业投资机构而言，更重要的是，全球2024年的资产价格最重要的先行指标，排名前三的是：美联储第一次降息的时间窗口；其背后的欧美发达经济体通货膨胀预期；美国联邦债务的扩张边际预期。
美国跨年的国债收益率曲线是一个“钩子形”！十年期国债的收益率既低于短端一年期，也低于长端三十年期。这种收益率曲线，既显示了市场对于美联储加息导致美国经济衰退的预期，也显示了对美国长期通货膨胀率粘性顽固的预期，还反映了全球资产荒背景下资产管理产品需求，这是2024年全球资产价格预测的有效基础。往前看六个月，二年期美国国债和十年期美
国国债的收益率变动，是最值得基金经理们讨论的话题(图1、美国国债收益率)。
图1 美国国债收益率 图片来源：作者提供
对于A股投资者而言，这种收益率曲线的变化，是A股外资回流预期的关键因素，其先行指标就是美元指数和人民币汇率(图2、美元指数和人民币兑美元汇率)，也就是人民币资产的吸引力。中美的地缘政治博弈在2024年格外重要，也迟滞了人民币升值的节奏，倒是让中美两国的经济周期重新协同变得更快了，这是2024年全球经济的大宏观逻辑，也是我们A股市场策略的大宏观逻辑。
图2 美元指数和人民币兑美元汇率 图片来源：作者提供
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责任编辑：宋亚芬
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